今年以来，各类成长股轮番演绎，机器人、创新药等热点主题各领风骚。不过，有一些基金经理不押注赛道，更青睐以分散的风格进行稳健式管理，以中低估值挖掘成长股的投资机遇。

　　农银睿选混合基金经理姚晨飞就是其中之一。他用中低估值的成长资产作为进攻的“矛”，用红利类资产作为防御的“盾”，力争实现“中等收益、低回撤”的业绩。

　　红利是结果而非过程

　　“红利”是近年来的投资新名词。从投资结果来看，姚晨飞的持仓偏向行业中的大白马或者细分赛道的龙头股，不少重仓股呈现红利特征。姚晨飞表示：“投资组合的红利属性是组合构建的结果，而不是构建组合的出发点。我选择的公司本身估值低、现金流充足、具备分红能力，因此投资组合呈现红利风格。”

　　姚晨飞认为，“商业模式稳定持续，PE估值水平较低”的价值股，在市场偏弱时具有防御功效，这个阶段他会使用这类资产作为防御的“盾”。在过去几年的震荡行情中，采取防守策略的投资人变多，叠加无风险利率下行，防御资产反而呈现明显的进攻性，自然而然成为投资的新路径，即红利赛道。

　　“在这个过程中，我坚持重仓的‘防御股’又蜕变成为‘红利股’，在‘盾’的属性外，也为组合带来不少超额收益。”姚晨飞说，当市场强势时，他会灵活运用周期成长类资产，亮出这把具有进攻性的“矛”，再基于市场判断，一手顶盾，一手持矛，进行攻防交替。

　　这一套投资方法的背后，是姚晨飞“中低估值成长、周期增强”的选股逻辑，他专注于投资“8至15倍PE、现金流好、管理层稳健进取、有一定成长性或分红能力的公司”，这种“低估值高现金流”的投资审美，让他的投资风格呈现价值稳健的特征。

　　Choice数据显示，自姚晨飞任职以来，农银睿选混合基金的累计收益达14.92%，大幅跑赢同期业绩基准及沪深300指数区间表现，且在历次的市场大幅回调中实现了较好的回撤控制。

　　做好价值风格的“蛋炒饭”

　　姚晨飞对自己熟悉的价值类个股具有很强的交易能力，他的持仓较为分散，不做“赌”赛道式的投资。

　　数据显示，2024年末，农银汇理睿选混合共有61只重仓股，前十大重仓股市值合计占比不到三成，整体持仓呈现极其分散的特征。姚晨飞介绍，分散持仓的好处在于，如果真的买错标的，可以及时止损或者根据价值判断进行补仓，操作的灵活性更大。

　　“我对投资没有‘赛道信仰’，对熟悉的价值标的进行适度高抛低吸也是获取超额收益的方式。”他解释称，这类投资就好比做一份价值风格的“蛋炒饭”，以价值股为基底，配以不同“作料”，让组合“蛋炒饭”的风味更足。

　　一般情况下，姚晨飞会基于合理估值假设，在标的处于合理估值区间下限附近买入，获取可预期收益后会及时兑现，这类低位出手不追高的交易策略，可以解决基金经理对公司了解不足的问题。“基金经理无法保证自己每一次判断都是正确的。尽量避免让客户亏钱是做投资时必须优先考虑的原则。”姚晨飞说，这种合理估值假设下的高抛低吸成为他践行价值投资的方式。

　　“波段操作来自对自己持仓标的的熟悉度，它反过来要求基金经理持仓要分散。如果持仓过重，个股的价格很容易被买高卖低，很难做出超额收益。”姚晨飞表示，对价值股进行波段操作，要既“长情”又“无情”。他更喜欢在熟悉公司的股价“箱体”中，通过反复多次的高抛低吸获取更多收益，一旦股价达到预期值，他会果断离场，等待机会的再次来临。

　　姚晨飞的持仓集中在化工、有色、轻工、纺织、消费、旅游等板块。不过，他并不“排斥”科技股，只是对科技股的投资标准会更高，看得懂且有业绩支持的科技股才是他的“心头好”。如果这个投资标的恰好契合市场某个风口或概念，他反而会在市场情绪过热前止盈。

　　“能力圈之外的钱很难赚，我只会在自己认知范围的安全边际内博取超额收益。”姚晨飞说。

（文章来源：上海证券报）