中信证券:在央行灵活的稳汇率政策操作下 预计人民币汇率短期或延续低波状态
2025年06月27日 08:28
作者: 任丽珺
来源: 人民财讯
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  中信证券指出,6月以来,人民币汇率呈现“低波+韧性”的特征,并基本实现“三价合一”。归因来看,美元指数的趋势性走弱、国内基本面托底和政策发力、央行稳汇率操作更加灵活、客盘结汇需求释放等成为人民币汇率韧性的重要来源。往后看,美国对华存量关税对于出口的压力仍不可忽视,但对于汇率而言更为关键的在于国内消费等政策的对冲力度、以及中美关税缓和期过后的中美经贸磋商进度。在央行灵活的稳汇率政策操作下,预计人民币汇率短期或延续低波状态。

  全文如下

  债市启明|汇市聚焦:人民币汇率的韧性能否持续?

  6月以来,人民币汇率呈现“低波+韧性”的特征,并基本实现“三价合一”。归因来看,美元指数的趋势性走弱、国内基本面托底和政策发力、央行稳汇率操作更加灵活、客盘结汇需求释放等成为人民币汇率韧性的重要来源。往后看,美国对华存量关税对于出口的压力仍不可忽视,但对于汇率而言更为关键的在于国内消费等政策的对冲力度、以及中美关税缓和期过后的中美经贸磋商进度。在央行灵活的稳汇率政策操作下,预计人民币汇率短期或延续低波状态。

  人民币汇率近期有何新变化?

  今年6月以来:

  1)在美元偏弱的背景下,人民币汇率呈现“低波+韧性”的特征。整体走势较为平稳,美元兑在岸人民币汇率和美元兑离岸人民币汇率基本维持在7.17-7.18区间窄幅震荡。

  2)伴随着人民币外部被动贬值压力缓和的情况下,美元对在岸人民币即期汇率、美元兑离岸人民币即期汇率、美元兑在岸人民币中间价三者间的价差明显收敛,并基本实现了“三价合一”,显示出央行稳汇率的压力明显减弱。

  ▍人民币汇率的韧性来自哪里?

  1)美国经济数据表现较弱导致美元指数仍是下行趋势,美国与其他经济体就关税外贸领域的谈判进度、以及中东地缘形势变化等因素则加剧了美元指数的波动。

  2)整体来看,我国5月经济数据表现稳健,经济基本面继续对人民币汇率起到托底作用,人民币汇率对于国内政策发力或保持较高敏感度。

  3)近期稳汇率政策更加灵活,重点在于缓和汇率单边行情预期。6月上旬,在美元指数持续走弱背景下,央行的美元兑人民币中间价报价与市场预期(Bloomberg预期)的价差快速收敛。6月下旬,随着美元指数有所反弹,6月18日-23日期间二者价差又再度走阔。此外,在今年3-5月连续三个月未新发或续发离岸央票后,6月20日央行再度发行离岸央票300亿元,其中100亿元为新发。

  4)今年4月以来,伴随着人民币汇率的走升,客盘结汇需求增加,银行代客结售汇结束了连续五个月的逆差状态,我们测算的提出远期结汇履约额的结汇率也出现明显抬升。

  ▍总结:

  今年6月以来人民币汇率呈现“低波+韧性”的特征,并基本实现“三价合一”。归因来看,美元指数的趋势性走弱、国内基本面托底和政策发力、央行稳汇率操作更加灵活、客盘结汇需求释放等成为人民币汇率韧性的重要来源。往后看,美国对华存量关税对于出口的压力仍不可忽视,但对于汇率而言更为关键的在于国内消费等政策的对冲力度、以及中美关税缓和期过后的中美经贸磋商进度。在央行灵活的稳汇率政策操作下,预计人民币汇率短期或延续低波状态。

  ▍风险因素:

  地缘政治的不确定性或扰动人民币汇率;国内经济基本面修复不及预期,导致基本面对人民币的支撑趋弱;特朗普关税政策存在不确定性,或加剧市场对于美元资产的不信任,带动美元指数下行。

(文章来源:人民财讯)

文章来源:人民财讯 责任编辑:65
原标题:中信证券:在央行灵活的稳汇率政策操作下,预计人民币汇率短期或延续低波状态
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